6月27日，香港上市公司酷派集團(tuán)（2369.ＨＫ）發(fā)布公告稱控股股東DataDreamland將以27.3億港元出售部分股票（占已發(fā)行總股本的18%）。
任何公司在引入重要投資人時(shí)（特別是新股東股比高于15%），都會(huì)考慮對(duì)方是產(chǎn)業(yè)投資者還是財(cái)務(wù)投資者。樂視顯然不是財(cái)務(wù)投資者。
任何一家公司，第二大股東的地位都舉足輕重，特別是原大股東股比只有20%出頭、只比新進(jìn)入的二股東高二個(gè)百分點(diǎn)的情況下，更不可等閑視之。
酷派這十年
2004年12月9日，中國無線（2369.ＨＫ）在香港主板上市。大股東Datadreamland持有上市公司總股本的56.86%。大股東最終的權(quán)益歸屬一個(gè)由匯豐(HSBC)管理、以創(chuàng)始人郭德英家族為受益人的信托計(jì)劃。
中國無線的主營業(yè)務(wù)是為電信運(yùn)營商(最大客戶是中國聯(lián)通)提供加強(qiáng)覆蓋及增值服務(wù)方面的系統(tǒng)方案：尋呼網(wǎng)絡(luò)無線收發(fā)器、呼叫中心方案、無線值服務(wù)平臺(tái)等；同時(shí)，研發(fā)銷售面向消費(fèi)者的無線終端產(chǎn)品：尋呼機(jī)、小靈通和智能手機(jī)（終端產(chǎn)品的品牌是酷派）。
中國無線原本是家2B的公司，2001年、2002年來自電信運(yùn)營商的收入占比分別為99.3%和93.7%。2003年起，2C業(yè)務(wù)異軍突起，打頭陣的小靈通當(dāng)年取得8925萬元營收，占總收入的55.3%。智能機(jī)則在2004年爆發(fā)，前五個(gè)月營收4625萬，占總營收的54.9%。
2004年､2005年，智能機(jī)營收占比分別為92％和94%。然而此時(shí)深圳宇龍還未獲得GSM、CDMA手機(jī)生產(chǎn)牌照，所銷手機(jī)來自貼牌生產(chǎn)廠。
按理說，2B的公司與2C的公司天然地有基因差異（不必細(xì)說，大家都明白）�？崤梢灰怪g跨過鴻溝，不是因?yàn)槎氐掠?993年創(chuàng)辦深圳宇龍做尋呼機(jī)起家，而是得益于與電信運(yùn)營商的深度合作。
2008年，中國電信業(yè)重組致訂單減少，酷派營收下降并首次出現(xiàn)虧損。而當(dāng)電信業(yè)重組完成后，三大運(yùn)營商都成了客戶，酷派立即搭上了“動(dòng)車”，一同登車的還有“中華酷聯(lián)”中的其他三家，即中興、華為、聯(lián)想。
2009年，酷派放棄自有操作系統(tǒng)，全面采用Android系統(tǒng)。
2012年，手機(jī)銷售額突破100億港元，2014年達(dá)到249億港元。（注：酷派上市后披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用港元）
就這樣，酷派從一個(gè)名不見經(jīng)傳的貼牌廠商，一躍而為出貨量全國第二、全球第七的智能手機(jī)品牌。
盡管銷量保持高速增長，但在市場(chǎng)與非市兩種力量作用下，酷派凈利潤的增長忽快忽慢，難以捉摸：2007年同比增長211%，2008年陷入虧損；2010年同比增長100%，2011年同比下降44%；2012年同比增長20%，2013年增長只有7%，2014年突然增至48%。
過去十年，電信運(yùn)營商成就了酷派，但對(duì)運(yùn)營商的依賴，阻礙了它真正跨過2B與2C之間的鴻溝。
品牌按渠道類型一分為三
最初的手機(jī)作為家電，銷售渠道只有社會(huì)上的公開賣場(chǎng)。后來電信運(yùn)營商強(qiáng)勢(shì)介入，以存話費(fèi)送手機(jī)的方式占據(jù)半壁以上的江山。
盡管運(yùn)營商財(cái)大氣粗，每年數(shù)百億的補(bǔ)貼也是極為沉重的負(fù)擔(dān)。出于利潤率方面的考慮，國資委要求運(yùn)營商逐年削減補(bǔ)貼（目的是避免三大運(yùn)營商陷入爭相補(bǔ)貼的“囚徒困境”）。
經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，手機(jī)市場(chǎng)趨于飽和。根據(jù)工信部旗下中國信息通信研究院在今年1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年中國手機(jī)市場(chǎng)累積出貨量為4.52億部，比2013年的5.79億部下降21.9%。與此同時(shí)，以小米為代表的電商手機(jī)品牌異軍突起，與兩大傳統(tǒng)渠道爭奪份額。
“蛋糕”與份額同時(shí)變小，電信運(yùn)營商出貨量沖高回落，對(duì)重度依賴該渠道的酷派構(gòu)成很大威脅。
2014年9月份，酷派根據(jù)渠道類型將品牌一分為三：酷派仍面向運(yùn)營商渠道、iVVi走零售渠道、大神專攻電商渠道。這樣安排是因?yàn)槿齻�(gè)渠道對(duì)產(chǎn)品的要求、定價(jià)及營銷方式不同：運(yùn)營商要求在品質(zhì)過得去的情況下以盡量低的價(jià)格拿貨、零售商品要求賣相好還要給渠道商留足利潤空間、電商渠道價(jià)格透明而且不圖銷售硬件賺錢。不同渠道投放不同的品牌，在設(shè)計(jì)、制造、營銷、定價(jià)等各個(gè)環(huán)節(jié)盡可能地順應(yīng)渠道特點(diǎn)，非常合理。
其它國產(chǎn)手機(jī)品牌也不約而同地采取了多品牌戰(zhàn)略。華為、中興比酷派更早，它們用原品牌與運(yùn)營商合作，同時(shí)各自用榮耀、Nubia去拼小米。
配合多品牌戰(zhàn)略，酷派的人員也一分為三，不愿“服從調(diào)動(dòng)”的被解除了勞動(dòng)關(guān)系。這就是2014年9月左右，“酷派裁員10%”傳聞的由來。
在2014年報(bào)中，酷派簡述了三個(gè)渠道的進(jìn)展：“通過運(yùn)營商渠道進(jìn)行的智能機(jī)銷售受到嚴(yán)重?cái)D壓”、“大神已進(jìn)入內(nèi)地智能手機(jī)市場(chǎng)電子商務(wù)渠道國產(chǎn)品牌前三位”、“自2014年底起，已與多個(gè)省份的一級(jí)經(jīng)銷商建立了緊密的合作關(guān)系”。盡管采取了應(yīng)對(duì)措施，但是“下半年智能機(jī)銷量低于預(yù)期”，且“大神在電子商務(wù)渠道銷售的毛利率減少”。
有分析師認(rèn)為，由于對(duì)4G手機(jī)銷量估計(jì)過于樂觀，酷派在2014年初向上游供應(yīng)商下了大量定單，但市場(chǎng)對(duì)4G接受程度不高，因而形成龐大庫存。隨著4G手機(jī)的普及，相關(guān)原器件的價(jià)格會(huì)大幅下降，酷派面臨巨大的減值風(fēng)險(xiǎn)。
更名為“酷派集團(tuán)”、提出“4G超車”、拆分三大品牌，盡管動(dòng)作不斷，把能做的似乎都做了。且不說有多少實(shí)質(zhì)性收獲，但拿出最“靚麗”的大神與奇虎360合作，又在上市公司股東層面引入樂視，在相當(dāng)程度上反映出郭德英心里沒底。
酷派可能會(huì)賣殼
商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，合縱連橫比比皆是。強(qiáng)者可以控股或者參股，給弱者當(dāng)干爹（參見BAT、京東、攜程的股權(quán)投資）。勢(shì)均力敵者之間可達(dá)成戰(zhàn)略合作，但極少發(fā)生股權(quán)交易。正因?yàn)槿绱耍崤梢霕芬曪@得非同尋常。
首先，如果僅僅為戰(zhàn)略合作，可以通過長期、排它的一攬子協(xié)議解決。怕對(duì)方反悔，可以把違約懲罰定得高高的（比如賠款1萬億美元）。除非雙方價(jià)值觀、辦事風(fēng)格、企業(yè)文化高度一致，在“一個(gè)屋檐下”的合作反而不易長久，這與“距離產(chǎn)生美”是同一個(gè)道理。
其次，樂視進(jìn)入酷派集團(tuán)（2369.ＨＫ）之后，持股比第一大股東僅低2.3個(gè)百分點(diǎn)。二股東有取而代之的野心，大股東時(shí)時(shí)提防，都是人之常情。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)是典型的“非穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)”。
最后，也是最重要的一點(diǎn)：酷派集團(tuán)引入樂視的方式不是增資擴(kuò)股而是大股東套現(xiàn)。樂視本來就不“富裕”，寶貴的27.3億港元不是放到自己當(dāng)了二股東的酷派集團(tuán)用于發(fā)展業(yè)務(wù)，而是被郭德英家族拿去“改善生活”，豈有此理？
在香港資本市場(chǎng)，大股東意興闌珊時(shí)常有賣殼之舉。有時(shí)出于某些原因，交易不能一次到位，買家會(huì)先取得第二大股東地位以鎖定殼資源。待時(shí)機(jī)成熟再通過增資或置入資產(chǎn)成為第一大股。例如國美借殼京華自動(dòng)化就是分兩步走的：
2000年12月6日，黃俊烈（黃光裕原名）以2568萬港元購買了鵬潤大廈B座19層的三個(gè)單位（但是只支付了其中的1000萬港元）。半個(gè)月后，京華自動(dòng)化以1200萬港元現(xiàn)金加代價(jià)股收購鵬潤物業(yè)的兩套房。黃俊烈由此取得上市公司16％的股權(quán)，第一大股東持有22％。
2002年3月黃光裕通過一家英屬維爾京群島公司——ShinningCrown以每股0.1港元的價(jià)格認(rèn)購上市公司新股13.5億股，黃光裕個(gè)人持股比率一舉升至85.6%。京華自動(dòng)化易名為中國鵬潤，這標(biāo)志著0493買賣殼交易的完成。
假如郭德英想賣殼，分兩步走可以使其利益最大化。當(dāng)樂視大舉注入資產(chǎn)時(shí)，酷派集團(tuán)股價(jià)比必然飛漲。有樂視在創(chuàng)業(yè)板“炒股”的戰(zhàn)績，有阿里影業(yè)暴漲的先例，郭德英所賺會(huì)比趙薇多幾倍！
盡管從業(yè)績上看不出酷派賣殼的必要性，但把二股東地位拱手相讓必有深意。參照以往的一些案例，這可能是賣殼的前奏。
樂視買殼圖什么
中概股紛紛私有化，夢(mèng)寐以求回歸A股之際，在創(chuàng)業(yè)板“混得最好”的樂視為什么會(huì)到香港買殼？
答案是市場(chǎng)化的融資環(huán)境。
樂視與小米已經(jīng)短兵相接，后者僅最新一輪融資就拿了11億美元。樂視股價(jià)雖高，但在資本市場(chǎng)統(tǒng)共只拿到7.3億股權(quán)融資。雖然可以質(zhì)押股票融資，但利息高、風(fēng)險(xiǎn)大。股價(jià)高了可以減持，再把錢借給上市公司，結(jié)果大家都看到了。所以，賈躍亭聲言樂視最短的一塊板是融資能力。
其實(shí)，真正阻礙樂視從資本市場(chǎng)融資的是監(jiān)管環(huán)境。早在去年8月，樂視就提出45億的再融資方案，拖了多半年沒有批下來，只好重新提交一個(gè)新方案。雖然股價(jià)漲了，融資額增至75億，但什么時(shí)候拿到錢還是未知數(shù)。對(duì)于一個(gè)進(jìn)取型公司，2014年8月拿45億的價(jià)值遠(yuǎn)高于2015年拿75億。
在海外資本市場(chǎng)（如果美國、香港），只要上市公司的故事能打動(dòng)投資人，資金可以“隨用隨拿”。股價(jià)高時(shí)售股、股價(jià)低時(shí)發(fā)債。一切遵循市場(chǎng)規(guī)律，不需有關(guān)部門“恩準(zhǔn)”，沒有那么多“不可抗力”。
樂視的心比天高，超級(jí)電視、超級(jí)手機(jī)、超級(jí)汽車……一筆筆私募或一次次報(bào)證監(jiān)會(huì)，都不如在海外有個(gè)上市公司做融資平臺(tái)。
酷派集團(tuán)引進(jìn)樂視，老周知道嗎？
盡管八卦，這個(gè)問題還是值得一問。
就在5月25日，酷派集團(tuán)與奇虎360完成一宗交易，向后者出售子公司CoolpadE-Commerce的49.5%股權(quán)，對(duì)價(jià)為4.09億美元。截至2014年末，該子公司總資產(chǎn)、凈財(cái)產(chǎn)分別為77.6萬港元和85港元！（您沒看錯(cuò)，是85港元）
在合資公司中，酷派提供的是人才（約有1000名員工）和知識(shí)產(chǎn)權(quán)（專利或?qū)＠褂脵?quán)），老周拿4億美元購置設(shè)備及用作營運(yùn)資金。合資公司被周鴻祎命名為奇酷，為此還開了發(fā)布會(huì)。
問題是：酷派與奇虎360商談及著手籌辦合資公司期間，有沒有向老周透露出售部分香港上市公司股權(quán)的意向？老周知道不知道老雷、老賈或老馬可能會(huì)成為奇酷母公司的二股東、甚至大股東？
酷派、樂視、360在微博上的動(dòng)向頗耐人尋味。
6月30日9:30，賈躍亭發(fā)表長微博稱：“生態(tài)化反，開放共享。樂視移動(dòng)智能公司成為酷派第二大股東，開放閉環(huán)的樂視生態(tài)將推動(dòng)酷派快速進(jìn)入手機(jī)生態(tài)時(shí)代，酷派深厚的產(chǎn)研供銷、售后能力與樂視強(qiáng)化反，全流程共生共贏。開放的樂視生態(tài)，正在推動(dòng)傳統(tǒng)手機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)步和變革，希望更多同行攜手進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)時(shí)代，為用戶創(chuàng)造全新體驗(yàn)和更高價(jià)值。”長微博全文里并未提及奇酷、360或周鴻祎。
6月30日11:44，周鴻祎發(fā)了這樣一條微博：“我自始至終是一個(gè)產(chǎn)品主義者，我是一個(gè)產(chǎn)品經(jīng)理，我相信用心做產(chǎn)品可以改變世界，我相信只有創(chuàng)造用戶價(jià)值才會(huì)有商業(yè)價(jià)值。任何愿意跟我合作做一流產(chǎn)品做極致體驗(yàn)的人，我都?xì)g迎。任何阻礙我做好產(chǎn)品的人，我都會(huì)反擊。這就是我的原則”。
6月30日15:45，酷派官方微博帳號(hào)發(fā)表長微博，里面同時(shí)提到樂視和360：“未來，酷派將會(huì)對(duì)于360、樂視等戰(zhàn)略合作伙伴給予大力支持，更好地做大做強(qiáng)企業(yè)。”
假如酷派集團(tuán)“改嫁”，樂視將成為奇酷的控股股東，那可真應(yīng)了“天要下雨，娘要嫁人”這句話。
